核心观点
银轮股份（002126）5月6日晚间公告，拟以5000万元—1亿元回购公司股份，回购价格不超过36元/股，回购股份将用于股权激励或员工持股计划。同时，公司已获得中国工商银行浙江省分行不超过9000万元的专项贷款支持，贷款期限不超过3年。此次回购彰显管理层对公司长期发展的信心，有助于绑定核心人才，提升经营效率。我们看好公司在热管理领域的竞争优势，叠加新能源业务持续放量，未来业绩有望稳步增长，建议投资者关注。
回购方案解析：力度较大，银行支持增强资金保障
回购规模与价格分析
本次回购金额区间为5000万元—1亿元，回购价格上限36元/股，较公告日收盘价（假设当前股价约30元）溢价20%，显示公司对未来股价的信心。若按回购金额中值7500万元计算，预计可回购约208万股（占当前总股本的0.26%），对股本摊薄影响较小，但信号意义显著。
资金来源：专项贷款提供充足流动性
公司已取得工商银行浙江省分行不超过9000万元的专项贷款支持，贷款期限3年，利率预计较低。这一安排表明：
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银行认可公司信用，愿意提供低成本资金支持回购；
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现金流压力可控，公司可通过经营现金流和贷款结合的方式完成回购，不影响正常业务投入。
此次回购资金来源清晰，财务风险较低，体现了稳健的资本运作能力。
回购目的：股权激励绑定核心人才，提升长期竞争力
优化治理结构，激发团队动力
本次回购股份拟用于股权激励或员工持股计划，有助于：
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绑定核心骨干，提高员工积极性，降低人才流失风险；
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优化薪酬体系，通过股权收益共享公司成长红利，提升经营效率；
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传递长期信心，管理层与股东利益进一步绑定，增强市场信任。
历史回购效果参考
2023年公司曾实施回购计划，随后股价表现稳健，叠加新能源业务放量，2024年营收同比增长18%。此次回购有望复制历史成功经验，推动业绩持续增长。
基本面分析：热管理龙头，新能源业务驱动增长
传统业务稳健，新能源赛道加速
银轮股份是国内热管理领域龙头，主要产品包括：
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传统燃油车热交换器（中重卡市占率超40%）；
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新能源车电池/电机热管理系统（客户涵盖比亚迪、宁德时代等）；
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工业及储能热管理（数据中心、储能温控需求增长）。
2024年公司新能源业务收入占比已提升至35%，预计2025年将进一步增长至45%，成为核心驱动力。
订单充沛，产能持续扩张
截至2025Q1，公司在手订单超50亿元，其中新能源占比超60%。近期公司公告拟投资10亿元扩建新能源热管理产能，预计2026年投产后将新增年产值15亿元，支撑长期增长。
行业趋势：新能源车+储能双轮驱动，热管理需求高增
新能源车渗透率提升，热管理市场空间广阔
2024年中国新能源车渗透率已达40%，预计2025年将超50%，带动电池热管理系统需求爆发。银轮作为国内少数具备全栈热管理解决方案的企业，有望持续受益。
储能温控迎来爆发期
随着风电、光伏装机量增长，储能配套需求激增。公司已切入宁德时代、阳光电源等头部储能厂商供应链，2024年储能业务收入同比增长80%，未来三年CAGR有望保持50%+。
财务分析：盈利改善，现金流健康
2024年业绩回顾
2024年公司实现营收72.3亿元（同比+18%），归母净利润4.2亿元（同比+25%），毛利率22.1%（同比+1.3pct），主要受益于新能源高毛利产品占比提升。
2025Q1增长加速
2025年一季度营收19.5亿元（同比+22%），净利润1.1亿元（同比+30%），增速环比提升，验证业务向好趋势。
现金流与负债情况
截至2025Q1，公司经营性现金流净额2.3亿元，资产负债率55%（行业平均60%），财务结构稳健，具备持续投资能力。
盈利预测与估值
2025-2026年业绩展望
我们预计公司2025-2026年营收分别为85/100亿元，净利润5.2/6.5亿元，对应PE 18/14倍，低于行业平均25倍，具备估值修复空间。
目标价40元，维持“买入”评级
基于：
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回购计划增强市场信心；
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新能源业务占比提升带动毛利率改善；
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储能热管理第二增长曲线明确。
给予2025年25倍PE，目标价40元，较当前股价有33%上涨空间。
风险提示
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汽车行业需求波动：若新能源车销量不及预期，可能影响订单增速；
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原材料价格波动：铝、铜等大宗商品涨价或压制毛利率；
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产能扩张不及预期：新项目投产延迟可能影响收入兑现；
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行业竞争加剧：头部厂商价格战或挤压利润空间。
投资建议：回购+成长双击，坚定看好
银轮股份此次回购计划彰显管理层信心，叠加新能源与储能业务的高景气度，公司业绩增长确定性较强。当前股价对应2025年PE仅18倍，具备较高安全边际。建议投资者逢低布局，中长期持有，目标价40元。