一、核心观点
宇通客车2025年一季报业绩超市场预期，叠加国内“以旧换新”政策红利释放及现金流改善，短期股价具备上行动能。结合基本面改善、资金面支撑及技术面修复需求，预计5月6日至9日股价涨幅区间为6%-8%，目标价28.05-28.60元（以4月30日收盘价26.50元为基准）。建议投资者关注政策催化下的结构性机会，但需警惕出口波动对毛利率的潜在压力。
二、业绩解析：内需韧性凸显，减值冲回增厚利润
1. 收入与利润：环比承压但同比改善
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营收64.2亿元：同环比-3%/-51%，环比下滑主因季节性因素（春节假期及传统淡季），但国内销量同比+36%彰显内需韧性。
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净利润7.6亿元：同比+15%超预期，主因信用减值损失冲回3.2亿元（同比增2.3亿元），扣非后净利润仍实现12%同比增长，反映主业稳健。
2. 销量结构：内需对冲出口疲软
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国内销量6961辆（+36%）：受益于旅游复苏及“以旧换新”政策，公交客运需求快速回暖。
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出口销量2050辆（-22%）：短期受交付节奏扰动，但长期看中国客车性价比优势显著，海外市场有望修复。
3. 盈利能力：毛利率承压但现金流充沛
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毛利率18.9%（同环比-2.6pct/-7.0pct）：主因出口占比下降及会计准则调整（质保金计入成本），需关注后续出口回暖对毛利的拉动。
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经营性现金流14.2亿元：在手现金达113亿元历史新高，为技术研发及分红提供保障。
三、资金面与技术面：主力资金入场，技术形态突破
1. 资金流向（4月30日）
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主力资金净流入2639万元：占总成交额6.33%，显示机构对业绩改善的认可。
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散户资金净流出2124万元：或为短期获利了结，但主力与游资分歧（游资净流出515万元）未改整体流入趋势。
2. 技术指标
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量价配合：4月30日放量上涨1.13%，突破26.50元压力位，量比0.95显示交投活跃度回升。
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均线系统：5日与10日均线形成金叉，MACD绿柱缩窄，短期趋势转强。
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目标位测算：若突破27元阻力，下一压力位在28.60元（对应8%涨幅）。
四、股价驱动逻辑与预测
1. 核心催化剂
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政策红利：国内“以旧换新”政策持续发力，公交电动化替换需求加速释放。
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业绩确定性：2025年净利润预测46.3亿元（+12%），当前PE仅13倍，估值修复空间明确。
2. 涨幅测算（6%-8%）
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乐观情景（+8%）：若出口数据边际改善或政策加码，股价或触及28.60元。
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中性情景（+6%）：基于内需稳态增长，目标价28.05元。
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支撑位：26.20元（4月30日低点）为短期防守线。
五、风险提示
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出口不及预期：若海外交付持续延迟，毛利率压力或放大。
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政策落地节奏：地方财政对公交置换的补贴力度存在不确定性。
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市场系统性风险：全球流动性波动或压制成长股估值。
六、投资建议
短期策略：5月6日-9日可逢低布局，关注27元整数关口突破情况，若放量站稳则加仓。
中长期逻辑：2025年PE 13倍低于行业平均（新能源车板块PE 20倍），维持“买入”评级，建议持有至三季度旺季行情。
（注：以上分析基于公开数据，不构成投资建议，操作需结合个人风险偏好。）